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　　在内地实施严格监管的同时，香港的角色则更为审慎和微妙，它既是避免风险外溢的“防火墙”，也悄然成为了观察全球Web3发展的“观察哨”。为了在保障投资者利益的同时鼓励金融科技创新，香港金管局于2016年9月率先推出了“金融科技监管沙盒”，随后SFC和保险业监管局（HKIA）也分别推出了各自的沙盒，并在2017年升级为“沙盒2.0”实现跨界别协调运作。而在同年9月，香港证券及期货事务监察委员会（SFC）就首次就ICO发表声明，指出若代币具有“证券”属性，则可能受到《证券及期货条例》的规管，强调“实质重于形式”的监管原则。此后，SFC持续关注虚拟资产基金经理和交易平台的运作，并于2018年启动了金融科技监管沙盒，允许企业在受控环境中测试其金融科技创新项目，包括与虚拟资产相关的业务。

　　2022年末至2023年，香港数字资产监管政策迎来标志性转折，这被视为香港在这场全球数字经济战略棋局中的关键“落子”。2022年10月31日，香港特区政府发布《有关香港虚拟资产发展的政策宣言》，首次明确提出将“积极推动”虚拟资产生态发展，标志着监管思路从“风险导向”转向“机遇导向”。紧接着，2022年12月7日，《2022年打击洗钱及资金筹集（修订）条例草案》获得香港立法会通过，正式建立了虚拟资产服务提供者（VASP）强制发牌制度。该制度于2023年6月1日生效，允许持牌虚拟资产交易平台（VATP）在遵守严格投资者保护措施的前提下，向零售投资者提供服务。此后，香港进一步批准了虚拟资产现货

　　选择此时“开门”，笔者解读其为国家层面的一次高层战略选择。在全球加密市场经历了一轮野蛮生长和风险暴露（如FTX、LUNA等事件）后，市场对合规、透明和信任的需求变得前所未有的强烈。此时，由香港作为“桥头堡”，代表中国以“合规”、“可控”的模式入场，收拢全球数字资产资源，争夺下一代金融科技话语权，无疑是最佳时机。香港独特的“一国两制”框架使其能够平衡国际金融中心的使命与内地金融安全的考量。香港金融管理局总裁余伟文指出，该条例建立了“基于风险、务实且灵活的监管环境”，为香港的稳定币及更广泛的数字资产生态系统提供了健康、负责任且可持续的发展条件。其目标是凭借完善的监管架构和生态系统，大幅提升对全球Web3人才、资金及项目的吸引力，以赋能

　　深圳市分行大湾区金融研究院曾圣钧和中国银行香港金融研究院关振球发布的报告认为，可以总结香港稳定币试点经验，加强离岸人民币挂钩稳定币的研究。此外，香港特区政府自身也发挥了引领导向作用，例如在2022年发行了NFT，随后在2023年成为全国首个政府发行代币化政府绿色债券的地区，并在2024年发行了第二批代币化政府绿色债券。这种战略协同不仅促进了香港数字资产生态系统的发展，也为内地与国际资本市场的连接搭建了新的桥梁。

　　香港的数字资产监管体系以其“双峰监管”（Twin Peaks）模式为核心特征，由香港证券及期货事务监察委员会（SFC）与香港金融管理局（HKMA）两大机构分工协作，共同构建了一个既鼓励金融创新又严守风险底线的监管环境。此模式的精髓在于清晰的权责划分：SFC聚焦于虚拟资产的“投资”属性，而HKMA则专注于其“支付”功能。下表将系统性地阐明两大监管机构的职能、法律依据、管辖范围及监管基调，为理解香港的监管蓝图提供一个一目了然的指南。

　　通过这一精心设计的流程，香港不仅为市场设定了全球领先的合规标准，更建立了一个动态的、自我优化的监管与产业互动生态。这既是在为自身的金融稳定保驾护航，也是在向全球宣告：香港有能力、有智慧驾驭数字金融的未来，并致力于成为全球虚拟资产领域最安全、最规范、也最具活力的枢纽。这个“双向赋能”的沙盒，正是香港构建其全球数字金融领导地位的基石。而在文章的第五部分，我们将进入到沙盒内部，以剖析这个动态的互动过程。

　　京东币链科技（香港）：根据京东币链ceo刘鹏介绍，其稳定币项目（JD-HKD）主要聚焦于跨境支付、投资交易和零售支付三大实际使用场景。通过直接获客与非直接获客（如与合规批发商合作）拓展跨境支付场景用户，与全球合规交易所合作拓展投资交易客户。在零售支付方面，首先在京东全球购港澳站落地，供用户率先在京东港澳地区的电商业务中使用稳定币支付账单。在具体策略上，京东将针对不同行业“量身”打造稳定币支付方案，同时结合京东国际物流场景，将出海的中小企业订单仓库等数据上链，提高企业的支付与融资效率。据报道，京东旗下京东币链已注册 “JCOIN” 及 “JOYCOIN”，市场普遍认为这两个名称将用作其稳定币。

　　圆币科技：作为由香港金管局前总裁陈德霖创办的公司，圆币科技即将推出港元稳定币HKDR，主要面向三大业务场景：跨境贸易、虚拟资产交易和RWA。依托其母公司已获得的储值支付工具（SVF）牌照，以及HashKey Exchange、Cobo数字资产托管商、连连支付等股东及合作伙伴在Web3、托管、支付、交易领域积累的基础和渠道，通过生态协同优势，圆币科技有望布局Web3生态支付的全链路，实现Web2与Web3的无缝连接。

　　2024年3月，香港金管局宣布开展Ensemble项目，以促进利用批发层面央行数字货币（wCBDC）进行银行间代币化存款结算，及利用代币化货币进行代币化资产交易。同年5月，成立Ensemble项目架构工作小组，与业界共同建立标准和提出建议，以促进wCBDC、代币化货币和代币化资产之间的互通性。8月，香港金管局公布了Ensemble项目的第一阶段进展，并对四大代币化主题用例进行了介绍，包括固定收益和投资基金、流动性管理、绿色和可持续金融，及贸易和供应链融资。

　　充电桩行业RWA（与朗新科技合作）：朗新科技是国内领先的能源科技企业，其开发了多款能源数字化产品及新能源互联网平台。例如：与支付宝等入口合作的生活缴费平台，为超过4.5亿表计用户提供水电燃热等公用事业的“查询·缴费·账单·票据”线上服务；新耀光伏云平台，通过分布式光伏平台运营，广泛连接各类电站，聚合余量上网的绿电交易；旗下新能源聚合充电平台——新电途，构建充电“AI数智枢纽”，链接新能源车需求与超200万充电设备。由此可见，朗新并非是传统意义上利用数字技术转型的新能源企业，而是以数字技术为核心竞争力的产业数字技术解决方案供应商，即“专注于公用事业领域业务信息化系统的技术与服务供应商”。

　　本次首单充电桩行业RWA，融资金额达到1亿元人民币。由朗新集团将新电途平台上运营的部分充电桩作为支撑资产，基于可信数据在区块链上发行“充电桩”数字资产，每一个数字资产代表对应充电桩的部分收益权。其中蚂蚁链inside产品模块提供数据上链技术支持。新电途上接入的本地、中小型充电站，面临着中小型企业相似的融资难题，如主体信用低、银行融资难等，但也具有熟悉本地资源、市场拓展与运营模式灵活的优势。通过设备运营数据上链，该项目有望为平台上数千家中小型储能、充电桩运营商提供建设、运营支持，帮助储能、充电运营商等能源企业盘活存量优质资产。

　　光伏产业RWA（与协鑫能科合作）：蚂蚁数科进一步携手协鑫能科，成功完成了基于光伏实体资产的RWA，涉及金额超过2亿元人民币。协鑫能科旗下以户用光伏业务为基础的“鑫阳光”品牌，开展包括户用光伏系统的产品研发、市场销售、工程建设、职能运维等一体化的完整业务体系。协鑫能科将位于湖北省、湖南省的82MW左右“鑫阳光”户用光伏作为RWA支撑资产，通过区块链技术和loT技术结合，将户用光伏项目自身价值、运营、收益等数据打包存储在区块链上，形成数字通证。

　　跨境贸易中所涉及的国际贸易单证繁多，一个跨洋运输可能就需要50页单据和30个相关方，作为重要物权凭证的海运提单，承载了确保货物交付给最终提单上的收货人的功能。然而，目前海运提单依然主要依靠纸质传统方式流转，2024年电子提单使用比例不足4%。2018年，中远海运发起成立全球航运商业网络平台（GBSN），2021年GBSN在香港注册成立，同年7月上线首个“无纸化放货产品。2022年6月，首个基于GSBN平台的区块链电子提单——IQAX eBL，获得国际保赔集团的核准认可。

　　2023年2月，香港特区政府宣布在绿色债券计划下成功发售8亿港元的代币化绿色债券，这也是全球首批由政府发行的代币化绿色债券。该次债券一级发行使用在私有区块链网络上，以T+1货银两讫（DvP）的方式结算代表债券实际权益的证券代币和代表对金管局港元法定货币债券的现金代币。由金管局债务工具中央结算系统（CMU）提供结算，高盛的代币化平台GS DAPTM负责交收。其后债券流程（包括息票派付、二级市场交易交收及到期日赎回）亦将以数字化形式在私有链网络上进行。

　　2024年8月，在Ensemble沙盒启动仪式上，香港金管局副总裁李达志表示，沙盒中所进行验证的债券发行是想要验证端到端的交易流程，在技术上与此前的代币化债券并不相同。代币化金融的发展并非一蹴而就，需要针对不同的技术层面进行验证。由此可推测，前期的发行测试重点在于在区块链网络及数字资产平台上的发行与交收环节，后期将验证债券在更广泛的不同主体间流转，由此验证代币化绿色债券可实现7*24小时交易相关技术。

　　流动性管理聚焦于回购协议和财资管理用例，推动银行为客户构建以代币化存款为本的企业财资管理方案。2025年5月，汇丰银行的代币化存款基建投入使用，推出香港首个由银行提供的区块链结算服务。蚂蚁国际是首家采用该方案的企业客户，其下辖公司在汇丰账户的存款经代币化后，通过其内部资金管理平台Whale向汇丰发出指示代币化存款转账交易，成功完成即时的内部资金调拨。通过发挥代币化存款可编程及即时交收的特性，代币化资金管理方案有望提高更加透明、高效和便捷的企业支付及资金管理方案。